如何理解财务杠杆系数

财务杠杆效益指利用负债筹资而给企业带来的额外收益。它包括两种基本形态：

    一是在现有资本结构不变的情况下，由于息税前利润的变动而对所有者权益的影响；

    二是在息税前利润不变的情况下，改变不同的负债与资本的比例对所有者权益的影响。

    (1)资本结构不变情况下息税前利润变动下的杠杆效益。

在资本结构一定的情况下，企业从息税前利润中支付的债务资金利息是固定的。当息税前利润增加时，每一元息税前利润所负担的债务利息就会相应降低，扣除所得税后可分配给企业所有者的利润就会增加，从而给企业所有者带来额外的收益；反之，当息税前利润减少时，每一元息税前利润所负担的债务利息就会相应增加，扣除所得税后可分配给企业所有者的利润就会减少，从而给企业所有者带来额外的损失。

    如某企业资产总值为100万元，负债与资本的比例为20:80。债务资金年利率为10％（即每年应付2万元利息）。企业基期息税前利润为20万元，计划期由20万元增加40万元（即息税前利润增长率为100％），企业所得税税率为33％。则基期资本利润率为：，计划期资本利润率为：，资本利润率增长率为111％，超过息税前利润增长率；反之，如计划期息税前利润由20万元减少为10万元（即息税前利润减少率为50％），则计划期资本利润率为：，资本利润率的减少率为55.5%，超过息税前利润减少率。

    (2)息税前利润率不变情况下负债比重变动的杠杆效益。

    在息税前利润一定情况下，如息税前利润率大于债务资金利息率，则提高负债比重，会引起资本利润率的提高；反之，如息税前利润小于债务资金利润率，则提高负债比重，会引起资本利润率的大幅度降低。

    仍以上述企业为例，如计划期息税前利润率仍为20％，负债与资本的比例为60:40，其他条件不变，则计划期资本利润率为：；反之，如债务资金利息率为30％，则计划期资本利润率为：。

    可见负债比重提高对资本利润率提高的作用，以息税前利润率大于债务利息率为前提。这种由于债务资金利息存在使资本利润率变动幅度大于息税前利润率变动幅度，和负债比重变动对资本利润率加速变动的现象，叫做“财务杠杆”。利用财务杠杆原理，企业可以在不改变生产方法、销售条件等情况下，采用适度负债经营的方法，提高资本利润率，从而实现财务杠杆效益。